问界 M9 曾是赛力斯毛利率与股价的中枢复古。但在 40 余款 9 系 SUV 涌入、智驾硬件从独家走向标配的竞争环境下，华为智驾不再为 M9 独享，其居品优势正在收窄。赛力斯一季报扣非利润下滑超七成，筹划现金流由正转负，财务压力启动显现

文｜《财经》特约撰稿东谈主 王欣 赵成

6 月 3 日，浙江台州一辆问界 M9 因撞击前车掉落金属部件动怒。问界官方恢复称，事故非车辆本身原因。尽管具体原因尚待最终认定，但这一事件再度将这款 50 万元级销冠车型推优势口，尤其是在"安全是最大的豪华"已成为行业共鸣的布景下。

而就在 5 月 27 日，全新一代问界 M9 刚刚上市，华为常务董事、末端 BG 董事长余承东站在台上说："地球上已上市的车里，问界 M9 是性能最强的 SUV，莫得之一。"

这句话放在两年前，简直不会有东谈主质疑。2023 年 12 月 M9 首发上市，2024 年 M9 月均销量 1.3 万辆，最高靠近 1.7 万辆，在 50 万元以上豪华 SUV 商场莫得敌手。上市两年累计委用 28.5 万辆，余承东称之为"三冠王"。

更进犯的是，问界 M9 是赛力斯（601127.SH，09927.HK）毛利率的赞助。2025 年财报炫耀，赛力斯新动力汽车业务毛利率 28.76%，登顶 A 股整车板块。其中 M8、M9 两款高端车型全年委用 26 万辆，占问界品牌总委用量的 61%。莫得问界 M9，就莫得赛力斯毛利率登顶 A 股整车板块的地位。

但到了 2026 年，商场环境变得复杂了。余承东在发布会上表示，M9 上市两年间，市面上已出现 40 余款 9 系列 SUV。理思 L9 Livis、蔚来 ES9、极氪 9X 等各大品牌旗舰车型接连涌入一个总容量仅 10 万辆 -15 万辆的细分商场。

现金 M9 的月均销量，一下从 2024 年的月均 1.3 万辆跌至 2026 年前四个月的月均 3794 辆。对此，车 fans 首创东谈主孙少军向《财经》分析："一是新老款轮流，好多客户等新款不下定；二是竞争敌手变多，商场相似流动导致销量上限难以一直保捏高位。"他以为，9 系商场容量在 12 万辆 -15 万辆，当今不可能一家通吃。

但这仅仅上层，信得过动摇 M9 根基的，是高阶智驾正在失去"独家性"。

智驾优势收窄，M9 从"唯一"走向"之一"

问界 M9 之是以能成为 9 系销冠，用第一性旨趣来看，买它等于买"华为智驾"。2023 年到 2025 年上半年，华为 ADS 系统在汽车商场上简直一骑绝尘，买 M9 的用户基本莫得第二个选用。

"面前销耗者对高性能车型的磋商身分不再是传统加快和续航里程，用户选用问界的前三个事理，第一是智驾，第二是主动安全，第三是品牌。可见问界最佳的性能是智驾的性能。" 5 月 29 日，赛力斯董事长张正萍在 2026 改日先驱大会上强调，收尾面前，累计辅助驾驶里程超 77 亿公里，累计用户数超 53.7 万，问界智驾累计幸免潜在碰撞超 354 万次。

而新一代问界 M9 的引诱力，仍然集中在智驾上。

余承东在发布会上说，新车有超 140 项全新时刻、超 40 项行业开创，包括玄武车身架构 2.0、800V 全主动悬架，全系标配 ADS 5.0 和六激光雷达。他称这套系统"拉开了两年以上的距离"。

从预订数据看，商场给出了积极响应，全新一代问界 M9 上市前累计预订冲突 7 万台，上市后 24 小时冲突 2 万台。杰出四成用户选用了顶配的领世加长版（66.98 万元起）。

然而，在要害的底盘与操控成立上，竞品正从不同时刻旅途发起追逐。据汽车之家发布的测试，问界 M9 搭载的 800V 全主动悬架在滤震与车身戒指上仍具优势，但理思 L9 Livis 标配的双腔空气悬架在舒坦花式下已能将细碎轰动过滤得更为绝对，而蔚来 ES9 的天行智能底盘则凭借后轮转向提供了更无邪的城市驾驶体验。这意味着，M9 在硬件上已非"鹤立鸡群"，用户体验的各异化更多取决于软件调校和品牌偏好。

关于余承东"甩开敌手两年"的说法，澳门十大娱乐平台2026世界杯中国官方推荐孙少军向《财经》示意并不试验："面前中枢成立如智驾、电板，莫得跨时期居品能拉开两年差距，这更多体现厂家对我方居品的信心。"

然而，商场不是真空。首先，华为智驾不再是问界独享。除了鸿蒙"五界"，华为系的车型越来越多，ADS 系统在多个品牌上王人能用到。问界在鸿蒙智行总销量中的占比，已从 2024 年的约 87% 降至 2026 年一季度的 70% 以下。

其次，智驾硬件逐步趋同。800V 高压平台、高阶智驾、端到端大模子还是成为 50 万元以上车型的标配。蔚来 ES9 成立 3 颗激光雷达，理思 L9 Livis 搭载自研双 5nm 马赫芯片，整车算力 2560TOPS，小鹏 X9 标配图灵 AI（东谈主工智能）芯片算力 2250TOPS。

此外，智驾使用率的数据也在拉近。在各家车企发布的"五一"时分安全出行论说中，华为乾崑智能辅助驾驶累计里程达到 107.5 亿公里，智驾里程占比 45%；小鹏"五一"时分智能辅助驾驶逐日使用率达到 93.21%，累计里程 8446 万公里。理思"五一"智能辅助驾驶总时长 150.2 万小时，单日累计里程 6332.4 万公里。蔚来"五一"每天神用里程均超 1000 万公里。头部品牌之间的智驾使用率和时长差距，正在逐步缩小。

据了解，华为 ADS 5.0 在绽放城区谈路的平均收受里程（MPI）已培植至数百公里级别，但理思 AD Max 6.0 通过端到端大模子升级，在附进路段的收受发扬已能追至其概况以上水平，两套系统的"可用性"差距正在被用户的日常感知填平。

在 9 系泛滥和智驾平权布景下，孙少军告诉《财经》，问界 M9 的护城河依然镇定。"面前与 M9 有竞争关系的主若是理思 L9 Livis、极氪 9X、蔚来 ES9。极氪 9X 更戒备极致外不雅，L9 Livis 偏向操控性和具身智能，但时刻才能未绝对体现优势，蔚来 ES9 有巨大基本盘用户群、价钱优势和换电花式。问界 M9 在安全性和辅助驾驶等方面基本达到该级别天花板，比拟竞品，华为相对更好。"

智驾平权加快，问界红利消退

" 2023 年到 2025 年上半年，问界 M9 的智驾是信得过的遥遥首先，但从 2025 年下半年启动，世界杯竞猜网站理思、小鹏、Momenta、地平线赶紧追逐，高阶智驾体验还是参加互相可感的区间。如果智驾水平拉不开代际差距，问界 M9 的护城河就拦不住了。"汽车安全群众、同济大学原汽车学院教育朱西产忠诚之言。

在他看来，智驾平权已是现时汽车行业不可逆的最大趋势，华为早期的时刻代差优势正在快速收窄，问界 M9 依托独家智驾构筑的盈利护城河，正在被行业快速填平。与此同期，国内智驾宣传监管趋严，政府对车企智驾营销的秩序端正，也让华为早期"先声夺东谈主"的品牌传播优势大幅松开。

当通盘品牌王人不成以智驾视频刷屏时，问界 M9 需要靠实在口碑督察"智驾第一"的贯通，"问界 M9 能否重现月销破万，要害就在于华为 ADS 5 委用后的实在口碑。"朱西产说。

与此同期，另一条"鲶鱼"正在搅拌商场。5 月 21 日，特斯拉监督版 FSD 负责纳入中国商场可用名单。

收尾 2026 年 5 月，华为乾崑智驾累计辅助驾驶里程超 111 亿公里，居国内首位，特斯拉 FSD 全球累计里程达 167.4 亿公里，全球唯二百亿公里级智驾系统正面交锋，让高端智驾商场竞争绝对尖锐化。

面对 FSD 入华的冲击，张正萍保捏感性气派，"哪个智驾系统好用，如故要交给商场往复答。"

在时刻道路上，张正萍指出："特斯拉 FSD 模拟的是东谈主类视觉驾驶逻辑，而华为乾崑智驾能够达到‘不仅仅东谈主眼不错看到’的现象。

但无论时刻道路怎样各异化，不可否定的是，赛力斯的智驾竞争压力已呈多元化态势。

外部竞品围堵、里面居品红利消退，最终平直体当今上市公司的中枢财务数据上。2026 年一季报是赛力斯从"高增长、高盈利"转向"增收不增利"的要害拐点，有分析以为，也曾镇定的问界红利，已参加消退期。

首当其冲的是利润。2026 年一季度，赛力斯营收 257.5 亿元，同比增长 34.5%；归母净利润 7.5 亿元，同比仅微增 0.9%，还包含了 6.28 亿元的政府补贴，扣非归母净利润仅 1 亿元，同比下落 73.9%，环比下落 72.1%，主业几近不赢利。

盈利下滑的同期，赛力斯中枢筹划盈利筹划同步走弱。2026 年一季度空洞毛利率 26.2%，同比下降 1.4 个百分点，环比下降 2.4 个百分点。东吴证券分析，毛利率下滑主因之一是高端车型销量占比下降。

更要害的是现金流的巨幅波动。一季度筹划活动现金流净额亏蚀达 209.50 亿元。这一数字之是以醒目，是因为相较于 2025 年同期 47.8 亿元的筹划活动现金净流入，一季度号称"断崖式"转负。有分析指出，如斯剧烈的波动，除了为新一代 M9 备货导致存货与移交账款大增等季节性身分，也与此前需要集中向华为支付大额时刻事业与分红用度关联。不外，若剔除这部分一次性支拨，中枢业务的造血才能依然存在。

据行业测算，2025 年赛力斯向华为支付总用度约 440 亿元 -450 亿元，接近全年汽车业务毛利润。当问界红利消退，这笔广博的分红便成为利润表上日益千里重的背负。

脚下，在问界靠近 M9 换代上量和智驾平权双重压力的节点上，赛力斯还是在为"后华为时期"作念准备。而它能否在问界除外，找到复古估值的下一个谜底？

"赛豆"亮相，问界除外的另一种可能

如今行业共鸣是，当智驾硬件参数趋同，信得过的各异化将来自 AI 生态的深度整合。

"有东谈主说通盘行业同质化尽头严重，我以为不是，比如 AI 时刻带给汽车行业的思象空间特殊巨大，改日汽车座舱行为超等进口、绝对无东谈主的自动驾驶方面，还有不少翻新不错冲突。"祯祥汽车集团副总裁、祯祥汽车盘考院院长李传海示意。

赛力斯的破局之举，落在了全新品牌赛豆科技身上。

5 月 29 日，重庆蓝电科技有限公司负责改名为重庆赛豆科技有限公司。赛力斯捏股 32.95%，不再控股，沙磁致远以 34.3 亿元领投，宁德时期旗下问鼎投资、江苏博俊科技、常州星宇等产业投资者共同参与。

业内分析以为，这次品牌改名与股权重构，具备双重策略意图。

短期来看，潜入亏蚀的原蓝电品牌业务剥离出上市公司并吞报表，能够优化赛力斯上市公司的盈利数据，镌汰亏蚀株连。

潜入来看，全新的"赛豆"品牌定位年青畅通，主打 15 万元 -25 万元主流家用商场，首款车型将推出纯电、增程双版块，年内行将落地，是赛力斯对准全球商场的全新址品布局。

而这次布局最中枢、最具策略真理真理的变化，在于不错跳出华为体系，牵手字节生态切入汽车 AI 新赛谈。据悉，赛豆品牌智能座舱将全面搭载火山引擎旗下豆包大模子，网传智驾有筹划将与元帅启行相助研发，从软件生态到硬件智驾，均脱离华为中枢供应链，造成绝对零丁的时刻体系。

在孙少军看来，字节越过有特殊强的延伸汽车生态圈的需求。在相助深度方面，与华为、字节相助的车企潜入，但能吃到 60% 份额红利的企业唯唯一两家。赛力斯若成为字节中枢汽车业务相助伙伴，可吃掉硬件大部分本钱。

"如果下一个时期简直是物理 AI，理思、小鹏汽车王人以为我方很有可能成为 AI 时期引导者，不思成为 AI 时期的配合者。赛力斯的定位很赫然，是配合者，既配合华为，也配合字节。赛力斯还是通晓到华为不会再将其行为独家相助对象，问界红利不会一直存在。"孙少军说。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国

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